卓创资讯分析师 安光

　　【导语】现货多余，2024年四季度PTA仓单库存较着高潮，与2020年四季度货多而仓单数目大增的情况一样。2021年一季度PTA仓单库存创历史新高，2025年上半年PTA仓单库存是否会不绝加多？

　　近况：仓单库存大增

　　2024年四季度PTA供应满盈，PTA仓单库存高潮至年内高点。为止2024年11月29日，PTA仓单及灵验预告折算PTA库存61万吨，创年内新高，较9月底加多54万吨。2024年PTA仓单库存大增趋势与2022年、2023年较着不同，而与2020年仓单库存高潮趋势颠倒接近，尤其是四季度这轮仓单数目大增行情十分一样。2020年11月30日PTA仓单库存141万吨，较2020年9月底加多89万吨，其时日度仓单库存捏续革命高。2022-2023年PTA仓单库存并莫得很较着的趋势性，仓单库存最高值辞别为42万吨、37万吨，仓单库存平均值辞别为17万吨、14万吨，2022-2023年仓单库存全体波动幅度不大。

　　四季度驱上路分：现货满盈 现货贴水期货

　　2024年四季度与2020年四季度的PTA仓单库存大增的主因是供应满盈。2024年四季度与2020年四季度的PTA货多，PTA现货贴水期货。2024年10月中上旬现货基差参考期货2501贴水60元/吨傍边，而2020年同时现货基差参考期货2101贴水140-145元/吨、旧货成交参考期货2101贴水180-185元/吨。每年11月份市集需求旺季终了，市集担忧产业链需求全体转弱，强化了PTA货多的利空影响。

　　2024年四季度PTA加工费震憾在300-400元/吨之间，新安装有物耗上风，老安装有资金折旧已完成的上风，行业全体处于看护分娩的情状。2024年四季度权术投产270万吨PTA新产能，且确实莫得官宣的PTA安装锤真金不怕火权术，为止11月底，可能仅有华南110万吨PTA安装权术锤真金不怕火，2024年年底PTA供应压力较大。而2020年四季度投产220万吨PTA新产能，11-12月PTA开工负荷平辞别为95%、96%，PTA月产量一度创历史新高。

　　将来驱上路分：需求淡季中新产能投产累库存预期较强

　　12月运转市集参加传统需求淡季，终局织机开机率加快下滑，1-2月春节假期终局织机开机率将降至冰点，需求从下到上负响应，导致聚酯库存高潮，盘曲导致PTA加快累库存。2013-2023年终局织机开机率均值数据表露，12月底织机开机率较11月下面跌6个百分点，1月底织机开机率较11月下面跌47个百分点。2018-2024年聚酯月均开工率数据表露，1月聚酯开工均值较11月均值下跌7个百分点，传统需求淡季的利空影响强化PTA供大于求的影响。

　　2025年一季度PTA累库存预期较强，诚然华东250万吨、320万吨PTA新安装尚未详情具体投产时分，但预估简略率在2025年一季度投产，这与2021年的情况雷同，2021年一季度投产了两套野心490万吨PTA新产能，而1-2月是传统需求淡季，聚酯工场减产为主，PTA出现大幅积贮库存的情况。

　　表PTA新产能投产对比

　　预估PTA累库存预期较强 仓单库存不绝高潮

　　12月初PTA产能运行率在年内高点隔邻，而确实莫得官宣的锤真金不怕火权术，12月仅有一套110万吨PTA安装权术锤真金不怕火，对供应端影响十分有限。而需求端濒临1-2月春节假期的影响，预估聚酯产量较着下跌。按现存权术来看，和疏漏预估1-2月PTA累库存可能在百万吨傍边，现货供应压力增强，期货交割库将不绝施展“蓄池塘”的作用，预估PTA仓单库存不绝高潮。

　　笼统来看，PTA供应压力将主导中期PTA基本面，利空PTA行情。而PTA仓单库存捏续高潮，短期散布PTA现货流动性，但中期来看仓单货源“开闸放水”阶段，现货流动性加多，也利空PTA行情。

包袱剪辑：李铁民